가계의 금융자본 공급 방식2

국고채는 비슷한 시기에 오르락내리락하는 경향이 있다. 그러나 회사채는 10년 만기 미국 국고채보다 항상 높은 금리를 유지해 왔다.

그림 3. 회사채 및 10년 만기 미국 국채 금리. 회사채와 미국 재무부 채권(공식적으로 주)의 금리는 금융시장의 차입자와 대출자의 대출조건에 따라 함께 오르내린다. 회사채는 미국 정부에 비해 채무불이행 위험이 높은 점을 보완하기 위해 항상 더 높은 금리를 지불한다.

채권의 결론: 수익률차입자의 위험에 따라 낮음에서 중간으로, 위험채권이 발행된 후 경제의 금리가 실질적으로 변동하는지에 따라 낮음; 유동성투자자가 현금을 회수하기 전에 채권을 매도해야 하기 때문에 유동성중간으로 낮음.

주식

앞서 언급했듯이, 주식에 대한 금융 투자의 수익률은 두 가지 형태로 나타날 수 있다: 회사가 지불한 배당금과 당신이 지불한 것보다 더 많이 주식을 팔아서 얻는 자본 이득이다. 주식 매입으로 얻을 수 있는 수익의 범위는 매우 넓다. 회사들은 배당금을 지불하기로 결정할 수 있다. 주가가 원래 가격의 배수로 오르거나 0으로 떨어질 수 있다. 단기간에도 잘사는 기업은 주가가 큰 움직임을 볼 수 있다. 예를 들어 2011년 7월 1일 넷플릭스 주가는 주당 295달러로 정점을 찍었고, 1년 뒤인 2012년 7월 30일 주당 53.91달러로, 2015년에는 414달러로 회복됐다. 페이스북이 상장할 당시 자사주는 주당 40달러 안팎에 팔렸지만 2015년에는 83달러가 조금 넘는 가격에 팔리고 있었다.

주가가 급락하고 급상승하는 이유는 아래에서 논의하겠지만, 우선 우리가 주식시장 실적을 어떻게 측정하는지 알아야 한다. 주식시장의 전반적인 실적을 측정하는 방법은 여러 가지가 있는데, 이는 기업의 여러 하위 집합의 평균 주가를 기초로 한다. 아마도 주식시장의 가장 잘 알려진 척도는 다우존스산업평균지수일 것이다. 다우존스산업평균지수는 미국 30대 기업의 주가를 기준으로 한다. 미국 500대 기업의 주가에 이어 또 다른 주가 지표인 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500이 뒤를 잇고 있다. 윌셔 5000은 기본적으로 대중이 사고 팔 수 있는 주식을 가진 모든 미국 기업의 주가를 추적한다.

주식시장의 다른 대책들은 주식의 거래처에 초점을 맞추고 있다. 예를 들어, 뉴욕 증권거래소는 뉴욕시에서 그 거래소에서 거래되는 주식의 실적을 감시한다. 나스닥 주식시장에는 약 3,600개의 종목이 포함되어 있으며, 기술주가 집중되어 있다. 표 1은 미국과 국제 증시의 가장 흔히 인용되는 조치들 중 몇 가지를 열거한다.

주식시장 논평의 척도

다우존스산업평균지수(DJ)IA:

http://messages.아마존닷컴은 다우존스 앤 컴퍼니 애널리스트가 선정한 다양한 대표 산업군 30개 대기업을 기반으로 한다. 이 지수는 1896년에 시작되었다.

스탠더드앤드푸어스(S&P) 500: http://www.standardandpoors.com 미국의 500대 기업을 기반으로 스탠더드앤드푸어스(S&P) 애널리스트들이 경제 전체를 대표하기 위해 선정한 것이다.

Wilshire 5000: http://www.wilshire.com기본적으로 주식 소유권을 가진 모든 미국 기업을 포함한다. 이 이름에도 불구하고, 이 지수는 약 7,000개의 회사를 포함한다.

뉴욕 증권거래소: http://www.nyse.com1792년으로 거슬러 올라가는, 가장 오래되고 가장 큰 미국 주식 시장이다. 그것은 모든 규모의 2,800개의 회사를 대상으로 주식을 거래한다. 뉴욕시의 브로드 성 18번지에 위치해 있다.

나스닥: 1971년 전자 주식 시장으로서 사람들이 많은 물리적 장소에서 사거나 팔 수 있게 해주는 http://www.nasdaq.com. 약 3,600개의 회사를 가지고 있다.

FTSE: http://www.ftse.com런던 증권 거래소에서 가장 큰 100대 기업 포함. 발찌라고 발음한다. 원래는 파이낸셜 타임즈 증권거래소를 의미했다.

닛케이: http://www.nikkei.co.jp/nikkeiinfo/en/ 닛케이 신문은 니혼게이자이 신문의 약자로, 일본의 주요 경제 신문인 일본 경제 저널을 번역한다. 지수에는 도쿄증권거래소에서 225개의 가장 크고 가장 활발하게 거래되는 주식들이 포함되어 있다.

DAX: http://www.exchange.de 독일 프랑크푸르트 최대 기업 중 30개 기업을 추적, 증권거래소. DAX는 Deutscher Aktien Index의 약칭이다.

표 1. 주식시장의 일부대책

주식 시장의 추세는 대체로 시간이 지나면서 상승하고 있지만, 약간의 큰 폭의 하락이 뒤따르고 있다. 그림 4는 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500지수(왼쪽 수직축에서 측정)와 다우존스지수(오른쪽 수직축에서 측정)의 경로를 보여준다. 여기에 열거된 것과 같은 주식시장의 광범위한 대책은 함께 움직이는 경향이 있다. S&P 500 지수는 지수에 포함되도록 선정된 기업들의 가중평균 시가총액이다.

다우존스산업평균지수는 뉴욕증권거래소에서 추적한 30개 산업주의 가격 가중평균이다.

다우존스 평균이 5천에서 1만으로 상승할 때, 그 지수의 주식의 평균 가격이 대략 두 배로 올랐다는 것을 알 것이다. 그림 4는 1970년대에는 주가가 크게 오르지 않았으나 1980년대부터는 꾸준히 상승하기 시작했음을 보여준다. 2000년부터 2013년까지 주가가 오르락내리락했지만 결국 비슷한 수준에 그쳤다.

이 그래프는 S&P와 다우존스가 1980년대부터 증가하기 시작하여 1990년대 중후반에는 급격히 증가할 때까지 비교적 낮은 수준을 유지했음을 보여준다. 2000년부터 2013년까지 가격은 오르락내리락했지만 결국 비슷한 수준에 그쳤다.

그림 4. 다우존스 산업지수와 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500, 19652013. 주가가 1980년대에서 2000년 전후로 크게 올랐다. 2000년부터 2013년까지 주가가 오르락내리락했지만 결국 비슷한 수준에 그쳤다.

표 2는 투자자가 최근 수십 년간 S&P 500 지수의 주식을 매입함으로써 얻을 수 있었던 연간 총 수익률을 보여준다. 여기서의 총수익은 이들 기업이 지급한 배당금과 주식가치 상승에 따른 자본이익 모두를 포함한다. (숫자 산출방법과 관련된 기술적 이유로 배당금과 자본이익이 총수익률에 정확히 추가되지는 않는다.) 1950년대부터 1980년대까지, 평균적인 회사는 주식 가치의 약 4%에 해당하는 연간 배당금을 지불했다. 1990년대 이후, 배당금은 감소했고 이제는 종종 1%에서 2%에 가까운 수익을 제공한다. 1960년대와 1970년대에는 자본 이득과 배당으로 벌어들인 비율의 차이가 1980년대 이후보다 훨씬 더 가까웠다. 그러나 1980년대와 1990년대에는 배당보다 양도차익이 훨씬 많았다. 2000년대 들어 배당은 낮은 수준을 유지했고 주가는 등락을 거듭하던 중 시작했던 10년을 대략 마감했다.

기간총연수익자본이익배당금

1950195919.25%13.58%4.99%

196019697.78%4.39%3.25%

197019795.88%1.60%4.20%

1980198917.55%12.59%4.40%

1990199918.21%15.31%2.51%

200020091.00%2.70%1.70%

201015.06%13.22%1.84%

20112.11%0.04%2.07%

201216.00%13.87%2.13%

표 2. S&P 500 주식 연간 수익률, 1950-2012

전반적인 패턴은 그룹으로서의 주식은 장기간에 걸쳐 높은 수익률을 제공했지만, 이러한 수익률에는 위험이 따른다. 개별 기업의 시장 가치는 단기적으로나 장기적으로는 크게 상승하거나 하락할 수 있다. 1970년대나 2000년대 초반과 같은 장기간의 주식시장 수익률은 상당히 낮을 수 있다. 증시는 2008년처럼 때때로 급격히 하락할 수 있다.

주식 투자의 요점은 시간이 지남에 따라 수익률이 높을 것이라는 것이지만, 특히 단기적으로는 위험도 높다는 것이다; 공기업의 주식은 소비 가능한 돈으로 쉽게 팔릴 수 있기 때문에 유동성도 높다.

뮤추얼 펀드

단일 기업이 발행한 주식이나 채권을 사는 것은 항상 어느 정도 위험하다. 개별 기업은 불리한 수급조건에 시달리거나 불운하거나 현명하지 못한 경영결정으로 인해 피해를 입을 수 있다. 따라서 금융투자자들의 표준권고는 다변화인데, 이는 광범위한 기업으로부터 주식이나 채권을 매입하는 것을 의미한다. 여러 가지를 다변화하는 구세주는 한 바구니에 모든 달걀을 담지 말라는 옛 속담을 따르고 있다. 어떤 광범위한 그룹에서, 어떤 회사들은 예상보다 더 잘 할 것이고 어떤 회사들은 더 나빠질 것이다. 그러나 극단의 기업들은 극단적인 가치 상승과 감소를 취소하는 경향이 있다.

인터넷 시대에 다양한 주식이나 채권을 구매하는 것은 쉬워졌지만, 그것은 하나의 과제로 남아 있다. 이 과정을 간소화하기 위해 기업들은 뮤추얼 펀드를 내놓는데, 뮤추얼 펀드는 다양한 회사로부터 다양한 주식이나 채권을 사들이는 기관이다. 재무적 투자자는 뮤추얼 펀드의 주식을 매입한 후 펀드 전체의 운용 방식에 따라 수익을 얻는다. 투자회사 팩트북에 따르면 2012년 미국 가구의 약 44%가 뮤추얼 펀드에 재무적 투자를 했다. 여기에는 퇴직금이나 연금 자금을 이런 식으로 투자한 사람들이 많이 포함된다.

뮤추얼 펀드는 특정 분야에 집중될 수 있다. 한 뮤추얼 펀드는 인도네시아에 본사를 둔 기업의 주식에만 투자하거나, 대형 제조업체가 발행한 채권에만 투자하거나, 바이오 기업의 주식에만 투자할 수 있다. 주파수의 다른 쪽 끝에는 뮤추얼 펀드가 상당히 광범위할 수 있다. 극단적으로 일부 뮤추얼 펀드는 주식시장 내 모든 기업의 작은 몫을 소유하고 있으며, 따라서 뮤추얼 펀드의 가치는 전체 주식시장의 평균에 따라 변동할 것이다. 시장의 전반적인 실적을 모방하는 것만을 추구하는 뮤추얼 펀드를 인덱스 펀드라고 한다.

다변화는 개별 종목의 상승 또는 하락 위험 일부를 상쇄할 수 있다.

스탠더드앤드푸어스(S&P) 500처럼 넓은 주식시장의 어떤 척도를 모방하도록 설계된 인덱스 뮤추얼 펀드를 사는 투자자들조차 2000년대 첫 10년간 주식시장이 경험한 것과 같이 일부 우여곡절에도 안전벨트를 매는 것이 좋다. 2008년 미국의 평균 주식형 펀드는 38% 감소하여 개인과 가계의 부를 감소시켰다. 이러한 급격한 가치 하락은 은퇴에 가까운 사람들이 가장 큰 타격을 입었고, 은퇴 소득을 보충하기 위해 주식 펀드에 의존하고 있었다.

뮤추얼 펀드 투자의 요점은 시간이 지남에 따라 수익률이 높을 것이라는 것이다; 위험도 높지만 개별 뮤추얼 펀드에 대한 위험과 수익은 개별 주식에 비해 낮을 것이다. 주식과 마찬가지로 뮤추얼펀드나 주식지수펀드가 쉽게 거래된다면 유동성도 높다.

주택 및 기타 유형자산

가계는 유형자산, 특히 주택 구입을 통해 수익률을 추구할 수도 있다. 미국 가정의 약 3분의 2가량이 자신의 집을 소유하고 있다. 주택에 대한 소유자의 지분은 집을 팔아서 집을 사기 위해 사용한 모든 은행 대출금을 상환한 후에 소유자가 갖게 될 화폐 가치다. 예를 들어 20만 달러에 집을 사고, 그 가격의 10%를 계약금으로 지불하고 나머지 18만 달러에 대해 은행 대출을 받는다고 상상해보자. 시간이 지나면 은행 대출의 일부를 갚아 10만 달러만 남고, 시중에 나와 있는 집의 가치는 25만 달러까지 올라간다. 그 시점에서, 당신의 주택에서의 자본은 주택의 가치에서 15만 달러인 대출의 가치를 뺀 값이다. 많은 중산층 미국인들에게 주택지분은 그들의 가장 큰 금융 자산이다. 연방준비제도이사회(FRB) 자료에 따르면 2015년 말 미국 가구가 보유한 모든 주택지분의 총 가치는 11조3000억 달러였다.

주택에 대한 투자는 은행 계좌, 주식, 채권과 확연히 다르다. 왜냐하면 주택은 재정적인 수익과 비재정적인 수익을 모두 제공하기 때문이다. 살 집을 사게 되면 투자수익의 일부는 주택서비스, 즉 살 곳이 있는 데서 발생한다.(물론 집을 사서 임대하면 자신이 제공하는 주택서비스에 대한 임대료를 받게 되고, 이는 금전적 수익을 얻게 된다.) 살 집을 사는 것은 또한 미래에 집을 팔아서 돈을 지불한 것보다 더 많은 돈을 벌 수 있는 자본 이득의 가능성을 제공한다. 그러나 주택시장의 Clear It Up이 보여주는 것처럼 다른 결과가 있을 수 있다.

주택가격은 대개 시간이 지나면서 꾸준히 상승해 왔으며, 예를 들어 기존 1가구 1주택의 중위 매매가는 1990년 12만2900달러였지만 2015년에는 29만4000달러였다. 이 23년 동안 집값은 연평균 3.1% 상승해 이 기간 평균 금융수익률이다. 그림 5는 이 기간 동안 미국의 한 주택의 평균 판매가격에 대한 미국 인구조사 데이터를 보여준다.

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그러나 집값 상승으로 인한 자본 이득은 이러한 전국 평균 가격보다 더 위험하다. 전국 일부 지역이나 수도권에서는 시간이 지날수록 집값이 하락하는 현상이 나타났다. 미국 전체 주택의 중간값은 2008년과 2009년 다시 7% 가까이 떨어져 중간 가격이 24만7,900달러에서 21만6,700달러로 떨어졌다. 2015년 현재 주택 가치는 거의 회복 전 수준으로 회복되었다.

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그래프는 판매 가격이 2007년에 24만 8천 달러까지 올랐다가 2008년에 하락했다는 것을 보여준다. 이어 2015년에는 29만4000달러까지 올랐다.

그림 5. 신규 단독주택의 평균 판매가격, 1990~2015년. 중간가격은 판매가격의 절반이 높고 절반은 낮은 가격이다. 새 1가구 1주택의 평균 매매가는 1990년 12만2900달러였다. 2007년 24만8000달러까지 올랐다가 2008년 23만2000달러로 떨어졌다. 2015년 기준 판매가격은 29만4000달러였다. 물론 이 전국적인 수치는 집값이 더 높거나 낮은 지역이나, 특정 시기에 집값이 어떻게 오르거나 떨어졌는지 등 많은 지역적 차이를 은폐하고 있다. (출처: 미국 인구조사)

투자자들은 또한 금, 은, 그리고 다른 귀금속과 같은 다른 유형 자산이나 설탕, 코코아, 커피, 오렌지 주스, 석유, 천연 가스 같은 더 둔한 상품에 돈을 넣을 수 있다. 이러한 투자에 대한 수익은 낮은 가격에 사고, 높은 가격에 팔리고, 시세차익을 얻으려는 세이버의 희망에서 비롯된다. 예를 들어 금이나 커피에 투자하는 것은 사용자에게 비금융적 이익을 제공하는 방법이 비교적 적다(투자자가 금을 애무하거나 커피가 가득 찬 창고를 보는 것을 좋아하지 않는 한).